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AI（人工智能）技術(shù)不斷迭代，加速與實體經(jīng)濟融合，成為推動產(chǎn)業(yè)升級、塑造新質(zhì)生產(chǎn)力的強大引擎。

科技創(chuàng)新正以前所未有的力量重塑投資格局?；鸾?jīng)理們認(rèn)為，每次新的技術(shù)突破都會帶來傳統(tǒng)行業(yè)的重新定位，或會孕育很多投資機會?；鸾?jīng)理們希望通過投資AI產(chǎn)業(yè)鏈上確定性較高的傳統(tǒng)制造業(yè)，間接享受AI發(fā)展帶來的行業(yè)紅利。

在新時代技術(shù)升級下，PCB（印制電路板）行業(yè)成為搭上人工智能發(fā)展浪潮的又一傳統(tǒng)制造行業(yè)。近期，高端PCB龍頭公司勝宏科技股價一路飆升，在短短一年半的時間，創(chuàng)造10倍神話，為諸多重倉該公司的基金產(chǎn)品凈值增長貢獻卓著。

高端PCB龍頭上演10倍神話

近期，高端PCB核心供應(yīng)商勝宏科技股價一路飆升，年內(nèi)累計漲幅超過2倍，自去年2月初的最低點計算，累計漲幅一度超過10倍，也成為同期內(nèi)股價漲幅最多的公司。

勝宏科技是近年來上演業(yè)績驅(qū)動股價上漲的典型公司，也是算力需求推升PCB行業(yè)景氣度回升的典型代表。同時，勝宏科技也成為傳統(tǒng)價值派基金經(jīng)理與AI鏈接的紐帶，其受益于AI行業(yè)發(fā)展，又符合基金經(jīng)理對行業(yè)地位、估值、增強潛力等指標(biāo)的審美。

伴隨該公司超預(yù)期業(yè)績逐季披露，公司股價不斷攀升。在AI與智能駕駛的雙引擎下，勝宏科技成為PCB行業(yè)中成長最快的公司之一，公司高端產(chǎn)品在AI用PCB和汽車電子領(lǐng)域取得突破，持續(xù)放量，HDI與高多層新建產(chǎn)能持續(xù)爬坡，全球市場進一步打開。券商機構(gòu)紛紛給出公司業(yè)績有望持續(xù)高增長的研判。

滬電股份等PCB行業(yè)上市公司股價漲幅雖不及勝宏科技，但是年內(nèi)普遍迎來上漲，平均漲幅在20%以上。

恒生前?；鸾?jīng)理邢程對券商中國記者表示，近半年以來，由于海外AI資本開支高企，核心PCB供應(yīng)商出現(xiàn)產(chǎn)能供不應(yīng)求狀態(tài)。在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，據(jù)臺系供應(yīng)鏈企業(yè)預(yù)計，專用集成電路（ASIC）服務(wù)器將在2025至2026年進入規(guī)模化放量階段，未來兩年出貨量或?qū)⒈３帜昃?0%以上的復(fù)合增長率。此外，英偉達新一代數(shù)據(jù)中心解決方案GB300將于2025年下半年啟動交付。AI服務(wù)器較通用服務(wù)器對電源的功率有更高要求，進而帶動服務(wù)器電源快速發(fā)展。伴隨AI服務(wù)器市場的快速擴張，配套的AI后端網(wǎng)絡(luò)交換機需求也同步呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

從技術(shù)迭代維度觀察，邢程認(rèn)為，AI服務(wù)器架構(gòu)升級與800G高速交換機的普及，正成為驅(qū)動PCB市場需求攀升的核心動能。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前國內(nèi)頭部PCB設(shè)備廠商訂單旺盛，預(yù)計今年營收增速同步加速。

有不少基金近年來將勝宏科技加倉至在管基金前十大重倉股。包括傅鵬博管理的睿遠成長價值、杜猛管理的摩根新興動力在今年一季度均大幅加倉勝宏科技，2只基金進入勝宏科技一季度末的十大流動股東名單中。

摩根基金、睿遠基金和富國基金一季度末持有勝宏科技股數(shù)均超過1000萬股，占該公司流通A股比例均超過1%。

勝宏科技、滬電股份等PCB公司今年股價上漲，為諸多重倉PCB行業(yè)的基金產(chǎn)品凈值增長貢獻卓著。如睿遠成長價值今年取得11%正收益，而該基金重倉股中僅有勝宏科技、騰訊控股和中國移動3只個股股價漲幅超過投資組合，漲幅分別為246%、20%和17%，足以見得勝宏科技股價表現(xiàn)對基金凈值的貢獻程度之大。

基金經(jīng)理掘金傳統(tǒng)制造“第二春”

PCB作為傳統(tǒng)制造業(yè)，以前很難有高估值，勝宏科技等PCB公司“老樹發(fā)新芽”，在AI、智能駕駛等新興產(chǎn)業(yè)催化下，正迎來“第二春”。值得注意的是，不僅僅是PCB行業(yè)，還有光模塊、汽車零部件等諸多傳統(tǒng)制造業(yè)在AI、人形機器人等發(fā)展浪潮下，開啟新的增長曲線。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹對記者表示，傳統(tǒng)行業(yè)迎來新的增長，其實并不是PCB行業(yè)的特例，前幾年的光模塊行業(yè)在AI革命前后，以及再之前的軟件行業(yè)在云計算推出前后，電池行業(yè)在電動汽車普及前后都是如此。每次新的技術(shù)突破都會帶來傳統(tǒng)行業(yè)的重新定位，這里或會孕育很多投資機會。

AI發(fā)展浪潮下，算法模型不斷迭代，在互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力、醫(yī)療等諸多行業(yè)，催生出令人目不暇接的創(chuàng)新應(yīng)用場景，為各行各業(yè)發(fā)展注入全新活力?！癆I應(yīng)用的蓬勃發(fā)展將帶來算力指數(shù)級的消耗。從海外大廠的資本開支趨勢來看，AI算力的軍備競賽或才剛剛開始?！边@已經(jīng)成為市場的共識。

在資本市場，AI發(fā)展催化游戲、人形機器人、智能駕駛等諸多新興產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展，造就了一場資本市場狂歡盛宴。不少較早押注這些新興賽道的基金產(chǎn)品業(yè)績也甚是喜人，只不過其高波動以及較難落地的現(xiàn)實，也讓不少基金經(jīng)理望而卻步。

滬上一位知名基金經(jīng)理就表示，看好中國科技的崛起，中國一定會走出偉大的科技公司，只是目前還看不出誰會是高概率贏家，所以讓子彈再飛一會。他的投資組合中依舊以傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司居多，未見新興行業(yè)的公司。

也有不少基金經(jīng)理認(rèn)為，未來兩年或?qū)⑹撬懔八懔Ξa(chǎn)業(yè)鏈快速增長的機會，而國內(nèi)是光模塊和PCB板的主力供應(yīng)鏈，因此可以通過投資這些領(lǐng)域間接享受算力增長帶來的行業(yè)紅利。

在AI發(fā)展浪潮下，基金經(jīng)理希望通過在A股市場掘金傳統(tǒng)制造的“第二春”，享受行業(yè)發(fā)展紅利。

實際上，在今年一季度DeepSeek橫空出世后，AI產(chǎn)業(yè)鏈的光模塊及PCB等行業(yè)反而迎來較大幅度調(diào)整。這些在去年已有較大漲幅的行業(yè)，在今年一季度遭遇不少基金減持兌現(xiàn)，不過也有不少基金經(jīng)理繼續(xù)堅守。

“關(guān)稅貿(mào)易問題一度對短期行情造成劇烈擾動，但是人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進程并不會因此受阻?！币晃恢貍}勝宏科技的基金經(jīng)理表示，在算力能力不斷升級以及AI推理需求愈發(fā)強烈的背景下，新技術(shù)路線會有新的產(chǎn)品需求以及國內(nèi)不斷涌現(xiàn)出新的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商，光模塊和PCB相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司已經(jīng)體現(xiàn)出高速的利潤增長。

需冷靜評估價值和泡沫程度

值得注意的是，去年P(guān)CB行業(yè)漲幅較高后，今年3月底、4月初迎來較大幅度回調(diào)，不少基金經(jīng)理選擇了止盈，與此同時，也有不少基金經(jīng)理逆勢布局，在調(diào)整之際選擇加倉。

PCB行業(yè)充分調(diào)整后，自4月份以來一路上漲，如勝宏科技階段漲幅超過130%，滬電股份階段漲幅接近翻倍。當(dāng)下，PCB行業(yè)在情緒以及資金推動下，股價已達到歷史最高峰，再度來到關(guān)鍵節(jié)點。

“機會和風(fēng)險是并存的?！敝x屹認(rèn)為，在行業(yè)格局重塑的階段，優(yōu)秀的候選企業(yè)可能都有機會，技術(shù)積累較多，客戶服務(wù)到位，產(chǎn)能擴張激進的企業(yè)都有可能突破大客戶的認(rèn)證，這需要對相關(guān)公司仔細(xì)跟蹤，及時判斷。已經(jīng)突破的企業(yè)份額也有可能被后來者稀釋，導(dǎo)致增速的下降。

邢程表示，鑒于可見的供需關(guān)系推演，AI PCB行業(yè)的景氣度還將持續(xù)一段時間，其上游的原材料或?qū)⑹芤嬗谛枨蟪掷m(xù)釋放和升級升規(guī)趨勢。他認(rèn)為，AI PCB需求爆發(fā)下，對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前供給均處于緊張狀態(tài)，除高多層及高階HDI產(chǎn)能稀缺緊張外，產(chǎn)業(yè)鏈上游高端材料供應(yīng)同樣稀缺，需重視AI大周期下，PCB產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績爆發(fā)機會。

在資本市場，PCB行業(yè)狂歡，是否存在估值泡沫？需要注意哪些風(fēng)險因素？

“需要非常冷靜地評估其股票的價值和泡沫程度?！敝x屹表示，雖然目前看估值還是相對合理的，但是不排除未來資金追捧的力度加大以后公司或者行業(yè)的估值最終出現(xiàn)泡沫，實際上科技行業(yè)這樣的先例屢見不鮮，消費電子，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，芯片，乃至高分紅的通信服務(wù)都有過泡沫。這是行業(yè)周期的自然組成部分，也是很難避免的。而且這還是在盈利維持增長的情況下，如果未來出現(xiàn)盈利下滑，則估值還是被動上升，這可能會使得估值泡沫更加嚴(yán)重。

邢程指出，PCB行業(yè)與全球宏觀經(jīng)濟形勢相關(guān)性較大，其下游行業(yè)如工業(yè)控制、醫(yī)療器械、汽車電子、通信設(shè)備、消費電子等，都會因宏觀經(jīng)濟波動受到不同程度的影響，進而影響PCB行業(yè)的需求。另外PCB行業(yè)是典型的“銅周期”行業(yè)，PCB企業(yè)缺乏對上游的議價權(quán)，原材料漲價難以轉(zhuǎn)嫁，利潤空間易被擠壓。另外市場競爭者的加入、技術(shù)創(chuàng)新無法緊跟國際水平等情況，都有可能對行業(yè)造成一定不利影響。

“由于市場資金的追捧和炒作，目前部分PCB企業(yè)估值遠高于行業(yè)平均水平，且由于股價疊加AI的炒作概念，一旦AI熱度減退，估值可能面臨大幅調(diào)整，所以投資者仍需關(guān)注企業(yè)基本面，警惕部分因概念炒作導(dǎo)致的估值虛高風(fēng)險?！毙铣烫嵝训馈?/p>