超级九七视频在线观看_中文字幕无码免费久久99_99色这里只有精品_伊人中文无码在线 ,无码高潮潮喷视频_久久国产精品二区视频_欧美午夜精品一区二区_中文无码日韩欧av影视

上交所7月13日正式發(fā)布的《科創(chuàng)成長層指引》《預先審閱指引》和《資深專業(yè)機構投資者指引》等科創(chuàng)板改革配套業(yè)務規(guī)則，引發(fā)多位專家學者、機構負責人的熱議。在他們看來，科創(chuàng)成長層的設立有利于更好維護市場穩(wěn)定，減少改革阻力，為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，又有利于集中管理未盈利科技型企業(yè)，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

為未盈利企業(yè)

提供資本市場適配平臺

科創(chuàng)成長層重點服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。復旦大學金融研究院金融學教授、博士生導師，美國斯坦福大學訪問學者張宗新表示，從全球實踐看，科技型企業(yè)往往經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉盈利周期長，資本市場服務能否有效覆蓋優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應性的標識性因素。例如，納斯達克對未盈利企業(yè)上市給予較高包容度，2019年以來，納斯達克IPO企業(yè)中，超過50%的企業(yè)上市時未盈利，合計融資額占比超過80%。

“科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，為處于不同發(fā)展階段，尤其是成長初期的科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加適配的資本市場平臺，有利于進一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導向，穩(wěn)定市場預期。”張宗新說。

6月18日至6月25日，上交所通過多種渠道聽取市場主體對《科創(chuàng)成長層指引》等規(guī)則的意見建議。上交所對收到的40余條意見建議逐一作了認真研究，對合理化建議予以吸收采納，包括明確科創(chuàng)成長層調出標準中有關指標的計算口徑等。證券時報記者注意到，相比征求意見稿，正式發(fā)布的《科創(chuàng)成長層指引》對盈利的判定，以?扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者?作為判斷依據(jù)。

招商證券副總裁兼董事會秘書劉杰表示，科創(chuàng)成長層的設立，增加的不僅僅是一個板塊，更是構建多層次資本市場服務科技創(chuàng)新閉環(huán)生態(tài)的關鍵一環(huán)。科創(chuàng)成長層重點服務優(yōu)質未盈利科技創(chuàng)新型企業(yè)，對未盈利上市公司進行差異化統(tǒng)一監(jiān)管，兼顧了發(fā)展和安全，體現(xiàn)了我國資本市場日益增長的制度包容性、適應性。

按照《科創(chuàng)板意見》的要求，科創(chuàng)成長層股票簡稱后增加了特殊標識“U”。上交所相關負責人透露，為幫助投資者直觀地區(qū)分存量和新注冊科創(chuàng)成長層股票，上交所已組織市場對行情終端和交易終端展示進行優(yōu)化，對新注冊科創(chuàng)成長層股票添加標簽“成”，提示信息為“新注冊科創(chuàng)成長層股票”；對存量科創(chuàng)成長層股票添加標簽“成1”，提示信息為“存量科創(chuàng)成長層股票”。

華泰證券執(zhí)行委員會委員陳天翔表示，對未盈利科技型企業(yè)集中管理便于投資者更好識別風險，作出理性的投資決策，更好保護投資者合法權益。

包括華泰證券和招商證券在內的券商均表示，將向投資者充分揭示科創(chuàng)成長層企業(yè)相關風險，切實落實好科創(chuàng)成長層投資者適當性管理責任。

科創(chuàng)板IPO預先審閱

不減損信息披露義務

科技型企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的核心技術、競爭策略、上市計劃等敏感信息。前期發(fā)行上市實踐中，部分科技型企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早的信息披露，可能給處于技術攻堅關鍵時期、商業(yè)化前期的科技企業(yè)在國際競爭中帶來一定風險，希望能夠縮短上市信息的“曝光時間”，便利企業(yè)在正式申報前做好業(yè)務技術信息、上市計劃等敏感信息的管理。

據(jù)了解，境外成熟資本市場均有“秘密遞交”等類似機制，即允許企業(yè)向證券審核機構遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機構秘密審核后較短時間內完成信息披露并上市。

科創(chuàng)板此次試點預先審閱機制，對符合條件的科技型企業(yè)提出的預先審閱申請，在企業(yè)正式申報IPO前，上交所將對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進行把關，以提高正式申報質量和審核效率。企業(yè)申請預先審閱的過程、結果及相關文件等均不對外公開，待正式申報時再披露預先審閱階段的問詢和回復文件。

達晨財智業(yè)務合伙人劉濟帆表示，引入預先審閱機制等舉措，可以提高正式申報質量和審核效率，使科創(chuàng)板制度更具中國特色和國際競爭力。

“預先審閱如果執(zhí)行效果到位，也將實際上幫助優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)減少正式審核程序中的負擔?！眲⒔鼙硎?。

預先審閱期間的相關信息暫緩發(fā)布，并不意味著信息披露“打折”。記者了解到，證監(jiān)會和上交所將多措并舉保障審核質量和投資者知情權。一方面“平等對待”，發(fā)行上市審核標準不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預先審閱，提交發(fā)行上市申請后，上交所都將嚴格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作。另一方面，“督促充分披露”，信息披露義務不減損。

為保護投資者權益，上交所要求，如預先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，不僅要依法依規(guī)履行各項信息披露義務，還要將預先審閱階段的問詢和回復一并對外披露。上交所將持續(xù)提升審核把關能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務人充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息。

資深專業(yè)機構投資者

為審核注入“市場智慧”

如何精準識別和判斷科技型企業(yè)的科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景，始終是個難題。

市場化機制尤其是資深專業(yè)機構投資者，對于企業(yè)的科創(chuàng)屬性和未來發(fā)展?jié)摿哂幸欢▽I(yè)判斷能力。為此，上交所制定了《資深專業(yè)機構投資者指引》，發(fā)行人適用科創(chuàng)板第五套上市標準申請發(fā)行上市的，鼓勵其按照規(guī)則規(guī)定自主認定、自愿披露資深專業(yè)機構投資者的信息，進一步健全市場化精準識別優(yōu)質科技型企業(yè)的制度機制。

上海交通大學金融學博士，上海師范大學商學院副院長、副教授姚亞偉表示，資深專業(yè)機構投資者是資本市場重要參與主體，通常具有較為豐富的投資經(jīng)驗，對于企業(yè)的科創(chuàng)屬性和未來發(fā)展?jié)摿哂幸欢ǖ膶I(yè)判斷能力，引入資深專業(yè)機構投資者制度，能夠借助頂級風投、產(chǎn)業(yè)基金等專業(yè)機構的眼光，為審核注入“市場智慧”。在姚亞偉看來，這一機制被市場視為精準識別優(yōu)質科技型企業(yè)的重要“助推器”，旨在通過市場化力量提升資本市場資源配置效率。

劉杰也表示，通過引入資深專業(yè)機構投資者，機構以自身資金和聲譽對企業(yè)背書，形成實質性的風險綁定，有望更好地幫助監(jiān)管層和市場快速識別真正具備成長潛力的企業(yè)，降低低成長性企業(yè)“魚目混珠”的風險。

資深專業(yè)機構投資者制度是境外市場一項較為成熟的制度。比如，港交所上市規(guī)則第18A和第18C章節(jié)的特色之一即是“資深投資者”制度。

“與境外市場不同的是，科創(chuàng)板此次改革引入資深專業(yè)機構投資者制度僅針對第五套標準企業(yè)開展小范圍試點，資深專業(yè)機構投資者入股情況只作為審核注冊的參考，不構成新的上市條件，并非上市‘門檻’?！币唫フf。

業(yè)內普遍認為，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度，是科創(chuàng)板發(fā)揮“試驗田”作用積累可推廣、可復制經(jīng)驗的又一改革實踐和有益探索，有助于通過參考專業(yè)機構對前沿科技的研究、專業(yè)判斷和“真金白銀”的投入，進一步凸顯企業(yè)的市場認可度和成長性，對于幫助投資者發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資價值具有參考作用，有助于引導長期資本投早、投小、投長期、投硬科技，同時精準識別優(yōu)質科技型企業(yè)。