國金證券認為，《實施意見》是民爆行業(yè)銜接“十四五”與“十五五”時期的重要政策性文件，明確民爆行業(yè)到2027年轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展目標，主要從數(shù)字化、供給側(cè)改革、國際化三大角度提出具體要求。
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2月28日晚，工信部印發(fā)《加快推進民用爆炸物品行業(yè)轉(zhuǎn)型升級實施意見》，提及到2027年底，民爆產(chǎn)品無人化生產(chǎn)線廣泛推廣應(yīng)用，高危險性生產(chǎn)工房、工序現(xiàn)場實現(xiàn)無固定崗位操作人員；產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升，形成3-5家具有較強國際競爭力的大型民爆企業(yè)（集團）；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局更加優(yōu)化；產(chǎn)品質(zhì)量保障能力和有效供給能力顯著增強。
國金證券認為，《實施意見》是民爆行業(yè)銜接“十四五”與“十五五”時期的重要政策性文件，明確民爆行業(yè)到2027年轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展目標，主要從數(shù)字化、供給側(cè)改革、國際化三大角度提出具體要求。
1）數(shù)字化：無人化、智能化持續(xù)推進，AI+民爆賦能場景落地
數(shù)字化角度，《實施意見》提出4項措施，包括1深入推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型、2加快智能化改造、3加快推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用以及4加快老舊設(shè)備和生產(chǎn)線更新改造，其中深入推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型要求持續(xù)實施“機械化換人、自動化減人”工程、推動AI技術(shù)及裝備在民爆生產(chǎn)線的應(yīng)用，形成一批“數(shù)字孿生+”“人工智能+”“擴展現(xiàn)實+”等智能場景。加快老舊設(shè)備和生產(chǎn)線更新改造主要針對達到設(shè)計使用年限的設(shè)備/實際投產(chǎn)運行超過10年的工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管等生產(chǎn)線和現(xiàn)場混裝炸藥地面站為重點。
2）供給側(cè)改革：政策繼續(xù)推進行業(yè)整合，頭部民爆航母顯現(xiàn)，地方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被關(guān)注
供給側(cè)改革角度，《實施意見》提出推動企業(yè)重組整合和持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)2項措施，鼓勵民爆企業(yè)跨地區(qū)跨所有制重組整合，支持區(qū)域銷售企業(yè)之間及同上下游企業(yè)重組整合，繼續(xù)壓減包裝炸藥產(chǎn)能，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。
政策支持整合，供給端頭部集中進行時。根據(jù)工信部《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，按照政府引導(dǎo)、企業(yè)自愿、市場化運作原則，支持行業(yè)龍頭骨干企業(yè)實施跨地區(qū)、跨所有制重組整合。2015-2020年，民爆行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)（集團）數(shù)量由145家減少至76家，生產(chǎn)總值CR10由41%提升至49%。行業(yè)“十四五”規(guī)劃要求，企業(yè)數(shù)量由2020年的76家預(yù)期下降至2025年的50家，生產(chǎn)總值CR10由2020年的49%預(yù)期上升至2025年的60%，根據(jù)民爆協(xié)數(shù)據(jù)，2024年生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)總值CR10已達62.5%，提前達成“十四五”規(guī)劃要求。
24H2以來民爆行業(yè)收購節(jié)奏加速，大型并購頻發(fā)，例如
2024年7月，廣東宏大較基準價溢價50%擬收購雪峰科技21%股權(quán)，雪峰科技工業(yè)炸藥產(chǎn)能11.75萬噸/年，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)愿意為高景氣的新疆民爆產(chǎn)能支付溢價。2025年2月股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢；
2024年8月，江南化工擬以3.52億元現(xiàn)金收購寶雞市國資委及寶雞工發(fā)集團合計持有的紅旗民爆35.97%股份，紅旗民爆工業(yè)炸藥產(chǎn)能11.4萬噸/年。
行業(yè)整合加速、整合體現(xiàn)2大特點，頭部民爆航母顯現(xiàn)，地方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被關(guān)注：
①收購方大多為全國化布局民爆公司，民爆行業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)，除收購?fù)赓Y本開支較少（行業(yè)內(nèi)禁止新增產(chǎn)能）。同時新疆、西藏地區(qū)（礦山+基建）民爆高景氣，2024年新疆、西藏區(qū)域民爆生產(chǎn)總值同比增速分別為24.6%、36.0%，頭部企業(yè)收購擴充產(chǎn)能后，有意愿以及能力將閑置產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至高景氣的新疆、西藏區(qū)域。
②收購對價提高，體現(xiàn)民爆供給端嚴禁新增背景下、優(yōu)質(zhì)并購標的稀缺，關(guān)注地方優(yōu)質(zhì)民爆資產(chǎn)（一級市場收購價值提升）。
3）國際化：“一帶一路”為基，跟隨礦山、基建巨頭“借船出?！?/h2>
國際化角度，推動民爆企業(yè)加強國際合作積極參與“一帶一路”建設(shè)，以礦山、高鐵、電力等企業(yè)“走出去”為牽引，支持優(yōu)勢民爆企業(yè)到海外投資建設(shè)生產(chǎn)基地和開展一體化服務(wù)。重點關(guān)注海外有產(chǎn)能布局的民爆企業(yè)：
廣東宏大，以“塞爾維亞”作為海外發(fā)展的基本盤，重點布局中非和南美區(qū)域。24H1公司在非洲和南美分別新增1個礦服項目，此外在贊比亞建設(shè)乳化炸藥生產(chǎn)線。24H1公司海外市場實現(xiàn)營收6.04億、同比+54.2%；
易普力，公司海外業(yè)務(wù)所在地包括納米比亞、利比里亞、巴基斯坦和馬來西亞4個國家，24H1公司境外收入2.30億元、同比+9.6%；
江南化工，充分發(fā)揮大股東兵器工業(yè)集團獨有的軍貿(mào)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，已輻射國際納米比亞、蒙古、剛果（金）、塞爾維亞、利比里亞、圭亞那等亞非拉歐國家和地區(qū)，24H1公司境外收入4.99億元、同比+49.8%。此外奧信化工海外項目存在與上市公司構(gòu)成同業(yè)競爭的民爆業(yè)務(wù)、目前正在按計劃積極推進中，承諾期限至2025年12月底前。如果江南化工與兵器工業(yè)集團民爆業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合成功后，國外工業(yè)炸藥設(shè)計產(chǎn)能將近30萬噸。
繼續(xù)看好民爆行業(yè)的整合趨勢，以及新疆、西藏地區(qū)的高景氣，關(guān)注全國布局或地方民爆龍頭。
研報來源：國金證券，李陽，S1130524120003，建材建筑行業(yè)點評：民爆政策繼續(xù)推進數(shù)字化、供給側(cè)、國際化三大方向。2025年03月02日
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